當(dāng)?shù)貢r間8月21日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局修訂了非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)——在2023年4月至2024年3月統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，美國新增就業(yè)崗位比之前預(yù)估的減少了81.8萬個。

消息一出，譚主注意到，很多媒體在報(bào)道這件事時，標(biāo)題中都使用了感嘆號。

但這件事，真的是一個意外事件嗎？

順著這一數(shù)據(jù)，譚主又往深處挖了挖。

美國的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)是指私營部門和政府機(jī)構(gòu)的就業(yè)人數(shù)，它不包括農(nóng)場工人、私人家庭雇員、業(yè)主、非營利組織雇員和現(xiàn)役軍人。這部分人占據(jù)了創(chuàng)造美國GDP的總?cè)藬?shù)的80%。

因此，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也成了美國經(jīng)濟(jì)形勢的晴雨表。

而當(dāng)前，市場對非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的關(guān)注，還有另一層考量——在當(dāng)前美國高利率的背景下，如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不好看，那就意味著美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的跡象，那美聯(lián)儲就應(yīng)該采取降息的措施。

事實(shí)上，自2023年7月美聯(lián)儲最后一次加息結(jié)束后，市場關(guān)于美聯(lián)儲降息的討論一直就沒停過。

而美聯(lián)儲遲遲不降息的理由，正是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。

從去年7月到今年6月，美國每月初公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，基本都大幅高于市場預(yù)期。

換句話說就是，加息并沒有抑制美國經(jīng)濟(jì)的增長，美國就業(yè)市場穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)健。

這也讓美聯(lián)儲可以專注于應(yīng)對通脹，不急于降息。

而對于投資者而言，美國保持高利率，意味著將資金投入美國能夠獲得更大的收益，那資金也沒有理由離開美國，這也給美國的股市等提供了支撐。

但可能很多人沒有注意到的是，美國勞工統(tǒng)計(jì)局會修正數(shù)據(jù)。

按照美國勞工統(tǒng)計(jì)局的說法，“修訂后的估計(jì)值包含了最初發(fā)布時尚未提供的其他信息，這些信息使修訂后的估計(jì)值更加準(zhǔn)確?！?/p>

中國社科院美國研究所經(jīng)濟(jì)室主任羅振興告訴譚主：

由于美國勞工統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)并不完善，因此看就業(yè)數(shù)據(jù)，需要多維度對照來分析。

譚主統(tǒng)計(jì)了下今年以來美國的幾次修正公布發(fā)現(xiàn)，基本上都是下調(diào)。

也就是說，支持美聯(lián)儲不降息政策的這些就業(yè)數(shù)據(jù)，是有誤差的。

中國建設(shè)銀行研究院高級專家余翔就關(guān)注到了這樣的趨勢。余翔寫過一篇名為《美國亮眼經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后的隱秘現(xiàn)實(shí)》的文章，他在文章中寫道：

2023年以來，美國官方多次大幅下調(diào)先前公布的就業(yè)數(shù)據(jù)——首次公布的數(shù)據(jù)一般都特別靚麗，隨后美聯(lián)儲進(jìn)行加息操作，之后美國官方會“向下”修正一兩次。

余翔認(rèn)為，這些就業(yè)數(shù)據(jù)某種程度上在“引導(dǎo)”市場，是“管理”預(yù)期的“操弄”。

而美國之所以能完成這樣的操弄，是因?yàn)榉寝r(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的首次公布和后續(xù)的修正，中間有個“時間差”。

一般來說，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是在每月的第一個星期五公布，在接下來的兩個月中，美國勞工統(tǒng)計(jì)局會對這一數(shù)據(jù)進(jìn)行兩次修正。

美聯(lián)儲議息會議，通常會參考當(dāng)月首次公布的數(shù)據(jù)。我們剛才提到過，這個數(shù)據(jù)，基本都是“高于市場預(yù)期”，這自然能夠穩(wěn)住外界對于美國經(jīng)濟(jì)的看法。

而市場和媒體更為關(guān)注的，也都是首次發(fā)布的數(shù)據(jù)，至于隨后的修正，關(guān)注度會驟減。

也就是說，這種統(tǒng)計(jì)方法中的“時間差”，客觀上成為了美聯(lián)儲營造不降息敘事的手段。

而美聯(lián)儲不單單用就業(yè)數(shù)據(jù)這一種方式打“時間差”。

今年，關(guān)于是否降息，美聯(lián)儲內(nèi)部一直在釋放混亂的信號。

譚主利用數(shù)據(jù)手段統(tǒng)計(jì)了美聯(lián)儲內(nèi)部堅(jiān)持不降息的“鷹派”和認(rèn)為可以降息的“鴿派”相關(guān)的報(bào)道數(shù)量，可以明顯看出，兩派在不斷交錯釋放信號，形成了明顯的錯峰。

這就給外界形成了一種在“降”與“不降”之間反復(fù)橫跳的印象，市場也就越來越摸不準(zhǔn)美聯(lián)儲的動向。

那么，什么時候釋放“降”的信號，什么時候又釋放“不降”的信號呢？這就要結(jié)合美國國內(nèi)的事情，一起來分析。

我們把時間線拉長，可以看得更清楚一些。

去年，美媒針對“降息”有過三輪報(bào)道高峰——3月、6月和9月。

而在這三個月，美國分別發(fā)生了哪三件事呢？

去年3月的銀行危機(jī)，去年6月勞動力市場降溫，去年9月美國政府債務(wù)突破33萬億美元大關(guān)。

降息，都能在不同程度上解決這些問題。而諸多的報(bào)道，也在形成外界對于美聯(lián)儲的降息預(yù)期。但結(jié)果，還是沒降。

美聯(lián)儲遲遲不降息，背后有什么考量呢？

余翔表示：

在全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈尚未完全恢復(fù)的背景下，美國如何持續(xù)獲得大量資本流入？高利率政策已成為美國吸引逐利資本的重要手段，并通過此舉營造出制造業(yè)資本回流的表象。

追蹤美聯(lián)儲這一輪加息周期可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲加息的節(jié)奏直接影響著全球資本對新興市場的配置。2022年新興市場僅吸引337億美元資金凈流入，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2021年的3796億美元，降幅逾90%。

但當(dāng)進(jìn)入2023年，隨著市場預(yù)期美聯(lián)儲利率即將見頂，資本又開始向新興市場流動。

這些錢原路返回，并不是美國想要看到的情形。只要美聯(lián)儲“多堅(jiān)持”一天，就能拖延這些資本晚回流一天。

美國能堅(jiān)持，而那些跟隨美國加息的國家，卻很難堅(jiān)持得住。

以往，歐洲貨幣政策一般會跟隨美國，而今年6月，歐洲央行卻率先降息。

這背后，是歐洲的經(jīng)濟(jì)狀況表明，歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無法承受加息帶來的影響，歐洲，到了降息的時候。

加息讓歐洲在內(nèi)需不振的同時，對外出口還嚴(yán)重承壓。重重壓力之下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長極度低迷，2023年第四季度環(huán)比增速為零。今年一季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比增長初值也僅為0.3%。

而降息，能讓歐元的流動性增加，有利于降低投資和借貸成本、增加出口，緩解歐洲經(jīng)濟(jì)的燃眉之急。

這場“分道揚(yáng)鑣”背后折射出的更深層問題是，美國這兩年選擇的經(jīng)濟(jì)增長模式，已經(jīng)很難給跟其發(fā)展水平和條件相像的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體提供一種方向和參考了。換言之，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體再在貨幣政策上依照慣性跟隨美聯(lián)儲，已經(jīng)無法實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定了。

國家發(fā)展改革委對外經(jīng)濟(jì)研究所室主任金瑞庭告訴譚主：

這意味著美聯(lián)儲作為全球貨幣政策之“錨”的定位，正在弱化和動搖。

而現(xiàn)在，支持美國堅(jiān)持不降息的數(shù)據(jù)，也出現(xiàn)了問題。

這個月初，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布了7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，為11.4萬人，比市場預(yù)期低了近40%。

就在數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，美元指數(shù)跌到近半年來的新低，美股三大指數(shù)也大幅下跌，連帶著包括日本股市在內(nèi)的亞洲股市也出現(xiàn)暴跌。

當(dāng)時，不少機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家就表示，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入了衰退。

現(xiàn)在，美國官方又下修了就業(yè)數(shù)據(jù)。

而這次報(bào)告的數(shù)據(jù)來源是各州的失業(yè)保險(xiǎn)稅記錄，與之前的月度就業(yè)數(shù)據(jù)相比，這個數(shù)據(jù)相對滯后，但也更能反映美國客觀的經(jīng)濟(jì)狀況。

美聯(lián)儲降息，似乎已經(jīng)“迫在眉睫”。

貨幣政策，本來就是根據(jù)本國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況調(diào)整的。但美國利用美元的優(yōu)勢地位，將自己貨幣政策的溢出效應(yīng)作為“收割”全球的手段。

為了阻止資金回流新興市場，美國的數(shù)據(jù)發(fā)布成了配合貨幣政策的“工具”，從這個角度講，這次的下調(diào)不是意外，而是必然。

只是，任何事情都需要尊重基本的規(guī)律，抱著“收割”別人的目的，最終的結(jié)果，可能是引火燒身。